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券商汇总:今日将报复性上涨个股

散户查股网 www.jljiangan.com】   『时间:2019-10-31 10:20:21 』   【浏览:104】 【打印
  散户查股网(www.jljiangan.com)2019-10-31 8:31:43讯:

  中国建筑:建筑新签订单好转,地产销售结算快速增长
  类别:公司 研究机构:申万宏源 研究员: 李峙屹
  公司2019年前三季度收入增速15.8%,归母净利润增速9.8%,符合我们的预期,收入增速高于归母净利润增速主要归因于降杠杆推进引致少数股东损益大幅增加。2019年前三季度公司实现营业总收入9736亿,同比增长15.8%,实现归母净利润300亿元,同比增长9.8%。其中19Q3单季实现营收2882亿,同比增长14.6%,实现净利润96.7亿,同比增长18.5%。

  地产业务结算释放大量收入利润。分业务来看,房建业务实现营业收入6018亿,同比增长15.3%,占比较去年同期降低0.39个百分点至61.8%,毛利率下滑0.4个百分点至5.5%;基建业务实现营业收入2208亿,同比增长14.3%,占比降低0.32个百分点至22.7%,毛利率同比降低0.5个百分点至7.9%;房地产实现营业收入1450亿,同比增长22.8%,占比提升0.79个百分点至14.9%,毛利率同比降0.5个百分点至32.0%,仍然维持30%以上较高水平,毛利润贡献比例提升1.4个百分点至45.8%;勘察设计实现营业收入64亿,同比增长14.6%,毛利率同比增加0.7个百分点至17.3%。

  前三季度综合毛利率小幅微降0.06个百分点,期间费用率(含研发费用)提升0.06个百分点,地产业务存货跌价准备转回转销带动资产减值减少,综合影响下净利率微增0.02个百分点,但少数股东损益大幅增加使得归母净利润率降低0.17个百分点。2019前三季度公司综合毛利率为10.4%,同比下滑0.06个百分点,主要系建筑和地产业务毛利率均有一定下降所致。加回研发费用,期间费用率同比提升0.06个百分点至3.59%,其中销售费用率为0.3%,同比小幅增加0.02个百分点,主要系地产销售加大广告投入费用同比增长24%所致;管理费用率降低0.04个百分点至1.9%,研发费用率为0.59%,同比增加0.44个百分点;往来折现减少、保理手续费计入投资收益使得财务费用率同比降低0.37个百分点至0.78%。公司资产及信用减值损失占营业收入比重同比减少0.2个百分点至0.07%,综合影响下净利率提升0.02个百分点至3.59%,但前三季度产生少数股东损益141亿元,同比增长33.7%,使得归母净利润率降低0.17个百分点。

  业务规模增长叠加降杠杆、支持民企清欠工作,经营性现金流出增加。公司2019前三季度经营活动现金流量净额为-1067亿元,同比多流出417亿元。前三季度收现比113%,较去年同期提升12.6个百分点,公司应收票据及应收账款较18年末减少156亿元,考虑到会计准则调整,(合同资产+存货)增加947亿元(调整18年末数据),(预收款+合同负债)减少231亿元,长期应收款减少1145亿元,其他非流动资产增加1441亿元;付现比128%,同比大幅增加19.7个百分点,主要系公司持续推进减负债降杠杆和民营企业清欠工作所致,其中应付票据及应付账款较18年末减少236亿元,预付款增加4.33亿元。截至9月末,公司资产负债率较18年末下降0.9个百分点至76.0%。

  在手订单充沛,建筑行业集中度持续提升,地产业务土储优质操盘能力强,具备强扩张能力。19年前三季度公司建筑业务新签合同额1.77万亿,同比增长6.3%,其中房建业务新签1.44万亿(同比+17.2%),基建业务新签合同3219亿元(同比-24.8%),降幅较上半年收窄12.6个百分点,勘察设计新签合同86亿元(同比-1.9%)。公司房屋施工面积占比逐年提升,从09年至19年6月末已提升7.2个百分点至11.7%,存量经济下,龙头效应不断凸显,当前施工景气度较高,公司凭借绝对优势可有效抢占房建业务头部订单,有望实现质、量齐升。地产业务1-9月实现销售额2699亿元(同比+30.4%),销售面积1568万方(同比+16.2%),其中中海地产(含中海宏洋)销售额同比增长28.2%,开启扩张之路,且兼顾高利率水平,中海19年6月末净负债率约为31%,未来具备较强扩张能力。截至19年9月末,公司地产业务土储充足,约为9695万方,是18年销售面积的4.7倍,且存货超六成集中在一线和省会城市,具备优良市场环境。

  维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司19-21年净利润分别为439.4亿/500.9亿/551.0亿,增速分别为15%/14%/10%,对应PE分别为5.4X/4.7X/4.3X,维持“买入”评级。




  景旺电子:三季报营收增长24.5%,盈利能力有待提升
  类别:公司研究机构:申万宏源研究员:骆思远,杨海燕
  三季报:景旺前三季度营收45.3亿元,同比增长24.5%,归属于上市公司股东的净利润6.3亿,同比增长0.35%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.7亿元,同比下降4.7%。


  Q3营收同比增长23%符合预期,新厂整合致毛利率环降1pct。公司Q3营收16.8亿元,同比增长23%,主要系江西景旺二期项目产量增加及合并景旺柔性收入(上半年1.52亿)所致。由于景旺柔性处于整合阶段,且硬板下游消费电子景气度不高,导致综合毛利率由19Q1的29.9%下降至19Q3的26%。

  营运质量优良。前三季度经营性现金流净额7.6亿元,高于同期归母净利润6.4亿,与净利润表现匹配度高。存货周转率由去年同期的2.88小幅下降至2.76。固定资产周转率由去年同期的2.67降至1.86,主要是由于固定资产较去年同期大幅增加,系江西二期项目投产转固及去年四季度并购景旺柔性(6.7亿资产)所致。公司为国内线路板行业精细化管理龙头,良率、成本控制都保持业内领先。2013-2018年,公司产能利用率达86%-95%,表明景旺电子的资产使用效率、产品与资产匹配程度高。

  加码研发初见成效,聚焦汽车电子与5G创新周期技术储备。上半年公司研发投入2.13亿元,同比增长26%。公司紧跟5G创新周期,在“5G高频天线板加工技术、高速板加工技术、功放用高频板加工技术、5G相关埋阻加工技术”等已实现技术储备并形成批量生产能力。在汽车电子领域公司也进行了积极的研发储备,实现了“ADAS系统用77G毫米波雷达微波板加工技术、ADAS系统用软硬结合板技术、新能源汽车用埋铜块技术”的量产能力。上半年,公司已进入中兴等核心通讯设备商供应链。

  智能工厂优势显现,景旺柔性利润率仍有改善空间。分厂区来看,江西景旺厂区(PCB板)营收7.23亿元,同比增长47%;净利润1.40亿元,同比增长67%,智能工厂运营效率与盈利能力远好于其他工厂。珠海双赢(FPC板)营收1.52亿,净利润-0.43亿,拉低上半年毛利率及净利润表现,目前仍然处调整期。

  下调盈利预测,维持买入评级。由于三季报毛利率略低于预期,将2019/2020/2021年归母净利润预测从10.8/13.3/16.4亿元下调至9.9/11.7/14.3亿元,2019/2020PE仅28/24X,看好公司软板业务盈利潜力,维持买入评级。

  风险提示:景旺柔性盈利提升不及预期,通信新品订单不及预期。




  绿地控股:主业稳健多业协同,回款改善杠杆下降
  类别:公司研究机构:中银国际证券研究员:晋蔚
  绿地控股2019年前三季度实现营业收入2,940亿元,同比增长26%;实现归属母公司净利润118亿元,同比增长33%;净资产收益率16.02%,同比增长2.53个百分点。2019年前三季度公司实现销售额2,346亿元,同比有所下降,地产结算平均毛利率为26.5%;新增土地储备权益建面1,320万方,加强了重大战略性项目落地。考虑到公司结算资源充足,大基建、大金融、大消费板块协同发展加速,我们维持预计公司2019-21年EPS分别为1.15/1.38/1.67元,对应19年PE6.5倍,维持买入评级。


  支撑评级的要点经营业绩稳健增长,质量效益持续改善。2019年前三季度公司实现营业收入2,940亿元,同比增长26%;实现归母净利润118亿元,同比增长33%;
  净资产收益率16.02%,同比增长2.53个百分点。19年前三季度公司毛利率和净利率分别为14.4%和4.0%,分别较上年下降0.6及上升0.2个百分点。截至报告期末,公司预收账款达3,815.5亿元,同比增长19.3%,覆盖18年地产营收2.36倍,较19H1提升0.13倍,业绩保障性增强。

  回款改善结构优化,加强重大项目落地。2019年前三季度,公司实现合同销售金额2,346亿元,合同销售面积2,117万平方米,同比有所下降;实现回款金额2,045亿元,回款率87%,同比提升5个百分点,回款质量明显改善。

  2019年前三季度公司累计新增项目82个,新增权益土地面积1,320万平方米,权益计容建筑面积2,624万平方米,权益土地款649亿元。

  地产与科技双向赋能,实现产业协同发展。大金融、大消费、康养、科创等继续丰富产业内涵,提升竞争能力,协同效应进一步增强。2019年前三季度,公司大基建、大金融、大消费、康养、科创等板块快速发展,其中基建业务实现营业收入1,389亿元,同比增长38%,成为公司业绩增长的重要引擎。大金融板块实现累计募资36.9亿元,利润总额23亿元。

  大消费方面,签约客商22家,新开展馆3家,开展采购对接活动5场,举办消费零售体验活动20场。同时,公司与华为、中兴通讯、阿里进行全面战略合作,携手布局“地产+科技”重大项目。

  杠杆率进一步下降,现金流保持健康。2019年前三季度公司资产负债率和净负债率分别为88.3%、173.0%,分别同比下降1.0及18.9个百分点,资产负债结构继续优化。良好的销售回款和融资,使得公司的现金流状况改善,经营性现金流净额91亿元,连续14个季度为正。

  估值我们维持预计公司2019-21年EPS分别为1.15/1.38/1.67元,对应19年PE6.5倍,维持买入评级。

  评级面临的主要风险业务推进及项目周转速度不及预期。




  均胜电子:整合持续推进,业绩稳步增长
  类别:公司研究机构:华西证券研究员:崔琰,周沐
  事件概述公司发布三季报:2019Q1-Q3实现营收458.1亿元,同比增长16.2%;归母净利7.0亿元,同比下滑33.6%,扣非归母净利8.1亿元,同比增长15.7%;加权平均净资产收益率5.5%,较上年减少2.3pp。其中,2019Q3实现营收149.8亿元,同比下滑10.8%,环比下滑2.7%;2019Q3归母净利1.9亿元,同比下滑20.4%,环比下滑20.3%;2019Q3扣非净利2.4亿元,同比下滑2.5%,环比下滑14.1%。


  分析判断?营收、扣非归母净利稳步增长,全球化运营优势体现报告期内,中国车市存在一定程度下滑,2019Q1-Q3乘用车行业累计销量同比下滑11.3%,但公司得益于客户结构全球化分布,受中国车市影响减小,公司核心经营财务数据逆市增长:1)2019Q1-Q3公司营收同比增长16.2%,随着均胜安全整合工作的持续推进、全球采购体系的不断完善、供应链管理的优化、人员结构的逐渐合理化、产能利用率不断地提高,驱动毛利率同比增长1.35%。2)2019Q1-Q3扣非归母净利同比增长15.7%,主要受益于公司业务持续发展以及均胜安全整合工作的持续推进使得业绩稳步增长;同期归母净利同比下滑33.6%,主要原因在于2018H1公司完成对高田公司优质资产的收购,期间确认了部分非经常性收益,而本期无该类非经常性收益所致。3)报告期经营性现金流19.4亿元,同比增长42.4%,源于公司在业务发展的同时,积极加强对营运资金的管理。4)业务结构来看,2019Q3汽车电子和功能件总成毛利率环比略有提升,汽车安全系统业务受全球车市波动及通用北美罢工影响毛利率环比略有下滑;利空出尽后,汽车安全毛利率预计于2019Q4回升。

  ?汽车安全系统锦上添花,引领产业发展方向公司在核心业务汽车安全系统(包括被动及主动)领域具备极强竞争优势。报告期内,公司凭借主动反馈触觉数字化3D开关技术荣获“2020年汽车新闻PACE奖”、凭借电动安全带和三区感应智能方向盘荣获“2019铃轩奖车身类零部件、智能网联类零部件年度贡献奖”,并荣获由中国汽车工业协会颁发的安全带专业委员会“最佳合作奖”,继续引领汽车安全产业的发展方向。

  ?新能源电子产品落地,加大车联网、自动驾驶投入1)新能源电子领域产品落地:公司为德系豪华品牌定制开发的高压快充系统进入量产阶段,该系统仅需15分钟即可充入可供车辆行驶400公里的电量;未来该产品也将在国内市场进行推楷体广,弥补电动车充电慢的短板。2)车联网方面技术升级:公司在2018年推出基于5G技术的V2X车载模组和系统,目前已实现量产配套,2019年积极推进该系统的集成、测试,进一步实现高清定位,支持多种模式交互和上层安全协议标准。3)自动驾驶绑定科技巨头:2019年9月法兰克福车展上,公司展示与微软合作打造的面向自动驾驶的智能、安全一体化座舱系统,搭载面向智能驾驶的虚拟助手,为未来出行创造价值。

  投资建议全球被动安全龙头整合持续进行,业绩逐步释放。均胜安全进一步整合优质资产,通过供应链体系、管理、人员结构、产能等方面实现全面升级,该业务业绩稳步增长;而汽车电子方面,公司紧紧抓住汽车产业“新四化”的趋势,稳步推进各项业务的发展,为公司长期业绩增速提供弹性。盈利预测:预计2019-2021实现营收610.7、661.5、701.8亿元,归母净利11.3、14.8、18.2亿元,EPS分别为0.87、1.
  14、1.40元,对应PE分别为18.0、13.8、11.2倍。参考申万汽车零部件II(801093)板块目前动态PE估值16.7倍,鉴于公司业绩逆市增长,给予公司2019年20倍目标PE,目标价17.4元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示全球车市波动影响公司主营业务;均胜安全资产整合进程不达预期;汽车电子方面新技术研发进程不达预期;汽车电子方面客户配套及量产规模不达预期。




  卫宁健康:业绩逐季改善,创新业务进展顺畅
  类别:公司研究机构:西南证券研究员:朱芸,朱松,刘忠腾
  业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入12亿元,同比增长29.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长41.7%,扣非后归母净利润2.4亿元,同比增长36.7%。

  营收稳健增长,业绩符合预期。从营收端来看,公司前三季度营收增长约30%,其中第三季度营收增长40%,总体保持稳健增长状态;从净利润端来看,公司归母净利润增速大于营收增速主要系毛利率提升(毛利率从2018年的49.8%提升1个百分点至50.8%,主要是因为公司高毛利的软件业务从营收占比73.7%提升到74.4%)以及期间费用控制良好(总体期间费用下降0.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.5、1、0.4个百分点,只研发费用率上升1.2个百分点)。

  订单依旧饱满,业绩逐季改善。医疗信息化行业依旧保持高景气度,根据招标网统计数据,公司前三季度订单增速约为50%,远高于行业增速,饱满的订单保证了公司业绩的持续快速增长。同时,公司产品报告期内施行了“敏捷交付”,使得公司从拿到订单开始到确认收入的周期大幅缩短,预计公司明年将发布新一代产品HIS6.0,预期新产品的实施周期将会进一步缩短。产品端的改进预示着公司营收开始提速,2019前三季度单季度营收增速分别为20.1%、23.9%、39.7%,业绩方面也体现出逐季改善的趋势,我们预计此趋势仍将持续。

  政策支持为创新业务保驾护航。随着互联网医疗被纳入医保,互联网药品流通被认同,政策对于互联网医疗的倾向性越来越明显,公司在互联网医疗方面布局较早,有望逐步进入收获期:公司云险板块的卫宁科技前三季度实现营收677万元;云医板块的卫宁互联网单体和纳里健康分别实现营收1442万元、1668万元;云药板块的钥匙圈实现营收1.3亿元,亏损率由去年同期14%下降为6.1%,有望最先实现盈利。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.25元、0.35元、0.48元,未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到公司医疗信息化主营业务逐季改善,且积极践行“4+1”互联网医疗战略打开成长空间,我们长期看好公司发展,目标价为20.8元,上调至“买入”评级。

  风险提示:政策或不及预期、创新业务或不及预期。




  壹网壹创:颜值经济下,创出新征程
  类别:公司研究机构:西南证券研究员:嵇文欣
  推荐逻辑:“后电商时代”流量红利趋尽,精细化运营成行业共识,品牌电商服务市场规模增长迅速,2016-2018年中国品牌电商服务市场交易规模年均复合增速达到31.5%,美妆品牌服务2016-2019年(年化)年均复合增速超过100%。公司从百雀羚电商服务起家,在业内迅速崛起,积累了美妆电商服务的核心竞争力,并不断开拓新品牌新品类新业务。公司业绩增长迅速,2018年、2019H1营收增速分别为43.8%、53.5%,归母净利润增速为18.0%、35.7%。


  品牌电商服务市场规模增长迅速,天花板仍很高:(1)2018年中国品牌电商服务市场交易规模达1613亿元,2016-2018年市场交易规模年均复合增速达到31.5%,预计2021年将达3474亿元。(2)公司目前主营的美妆品牌电商服务赛道,在电商服务各品类里表现“亮眼”,2016-2019年美妆品牌服务年均复合增速超过了100%,美妆电商服务佣金率行业均值也高达15%-20%。

  一体式升级运营,锻造核心竞争力:(1)优秀的品牌建设与运营能力。公司运用大数据赋能,开发设计出一套完整的品牌开发设计链路,实现精准营销和推广。与此同时,通过品牌核心形象设计、产品策划、产品设计与推广等一系列工作,参与品牌建设。2018年,公司提供服务的Olay官方旗舰店获得“双十一”天猫全网美妆类目的第二名,百雀羚旗舰店获得全网美妆类目第六名、美妆国货类第一名。(2)强大的产品销售达成力。销售额=流量*转化率*客单价,在引流方面,公司具有丰富的整合营销经验,能够深入了解平台方的需求,通过挖掘品牌文化、整合媒介资源,从而获取大量的高性价比流量,2018年“双十一”公司代运营的Olay官方旗舰店点击率为行业均值的1.49倍,伊丽莎白雅顿官方旗舰店为行业均值的2.41倍;在提高转化率方面,公司在选品组合、价格带规划、卖点提炼、促销创新、视觉测试等多维度建立了专业化、数据化、流程化的团队和体系,为所经营的品牌销售达成提供转化率保障;在客单价方面,公司通过数据分析关联产品,优化选品组合,同时自主研发、设计高价值感赠品、物料等,淡化消费者价格敏感度,有效提升了客单价。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.64元、3.31元、4.14元,归母净利润增速分别为29.8%、25.5%、25%,对应PE分别为61/49/39倍。由于化妆品行业趋势向上,公司成长能力强,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:化妆品行业增速放缓;行业竞争或加剧;品牌商加大电商自营投入。




  太阳纸业:盈利能力持续改善,浆纸一体化构筑长期护城河
  类别:公司研究机构:西南证券研究员:蔡欣
  业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入164亿元,同比增长1.8%;实现归母净利润14.9亿元,同比下降17.6%;扣非归母净利润14.6亿元,同比下降18.1%。其中Q3单季实现营收56.2亿元,同比下降0.2%;归母净利润6亿元,同比增长4.3%;扣非后净利润增速4.4%,盈利能力逐季改善。


  纸价下跌幅度收窄,浆价大幅下行带动盈利改善。纸价方面,截至19Q3公司主要纸种双胶纸、铜版纸、瓦楞纸吨均价分别为6152.46元、5746.7元、3511.4元,同比分别下降10.5%,13%,27.1%,整体降幅较Q2收窄(Q2分别下降17.4%、21%和26.3%)。三季度文化纸价在旺季驱动下触底回升,供需情况明显改善,吨价提升200-300元。以双胶纸为例,Q3单价提升4%左右达到6240元/吨。成本端,当前浆价为4090.5元/吨,前三季度大幅降低21.3%,其中单Q3浆价回落32.6%,降幅较Q2扩大。在纸价上行浆价回落的双重作用下,公司毛利率大幅改善,Q1/Q2/Q3毛利率分别为17.7%(-9.8pp),21.8%(-4.6pp),23.8%(+0.7pp)。考虑到库存因素,Q4或用Q3低价浆更多,纸价和浆价的剪刀差扩大,吨纸盈利有望继续回升。

  费用增长平稳,管理依然优质。从中长期看,随着老挝“林浆纸一体化”项目进入稳定生产阶段,公司对原材料的掌控能力将得到增强,原料成本优势将会凸显;同时国内造纸行业整合力度加大,兼具成本、环保、资金优势的龙头企业的市占率也会得到提升。费用方面,报告期内四项费率为10.2%,同比上升0.9pp,其中销售费用率3.5%(+0.5pp),管理和研发费用率3.9%(+0.9pp),财务费用率2.8%(-0.5pp),总体来看三费率变动符合企业经营策略,费控合理。

  上半年归母净利率为8.5%(-4.9pp),其中Q2达到9.5%,已有明显提升。

  包装纸成本自给度增强,盈利弹性有望显现。为减轻包装纸原材料端国废价格波动带来的影响,18年公司研发木片和木屑半化学浆50万吨,并在老挝投资建设废纸浆,19年将投产使用,预计全年贡献20万吨废纸浆产能,成本自给能力明显提升。20-21年40万吨废纸浆全部投产,预计每年可为公司释放1.8亿元利润。公司替代国废的半化学浆和废纸浆布局领先,若将来外废进口量继续下降,原材料缺口显现,国废价格高企,公司将享有明显的成本优势,后期业绩弹性凸显。

  林浆纸模式已基本成型,看好公司长期成长空间。老挝的林地经过近十年的开发和培育,已形成一定行业壁垒,120万吨造纸项目正稳步推进,其中40万吨再生纤维浆板生产线已在6月试产,后续两条年产40万吨高档包装纸生产线,预计将在2021年进入生产阶段。同时,由于前期基础设施建设已经完成,并与当地居民探索了可持续合作开发林地的方式,预计公司未来可快速在当地复制开发。公司规划将通过与当地居民合作的方式,共开发10万公顷林地,若全部开发完成,预计能够为公司带来成本端19亿元左右的节省,未来公司盈利能力将伴随林地开发持续增强。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.8元、0.96元、1.16元,对应PE分别为10倍、9倍和7倍。公司作为文化纸龙头,研发优势突出,市占率高,管理上拥有较强护城河,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险;投资项目投产不及预期的风险;汇率波动风险。






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