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机构强推买入六股成摇钱树

散户查股网 www.jljiangan.com】   『时间:2019-10-31 18:20:23 』   【浏览:63】 【打印
  散户查股网(www.jljiangan.com)2019-10-31 18:12:45讯:

  中国太保(601601):新单短期下滑不扰长期向上 期待转型2.0成效
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/周颖婕 日期:2019-10-31
  事件:公司发布2019 年三季报,实现归属于母公司股东净利润229.14 亿元,同比增长80.2%,对应EPS 为2.53 元/股;归属于母公司股东的净资产1702.33 亿元,较年初增长13.8%,对应BVPS 为18.79 元/股;非年化ROE 为14.2%,同比提升5.2pct.。

  投资要点
  业绩:利润延续高增,Q1~3 归母净利润同比+80.2%,Q3 单季+50.9%:
  前三季度公司归母净利润229.1 亿,同比+80.2%,其中Q3 单季度归母净利润67.3 亿,同比+50.9%,利润继续延续高增长,主要系投资端表现优异。前三季度,公司年化净投资收益率4.8%,基本保持稳定;总投资收益率同比+0.4pct.至5.1%,较中报有所提升,且投资资产浮盈相较于中报继续上升9.7 亿至95.9 亿,预计主要系公司加大权益类配置占比(权益类资产占比提升2pct.至 14.5%,其中股票和权益型基金占比提升2.2pct.至7.8%)。此外,受折现率假设调整等会计估计变更的影响,公司增加保险合同准备金等相关负债,对应减少前三季度净利润合计37.42 亿元,与上半年基本保持一致(上半年对应减少利润38.16 亿元)。

  寿险:Q1~3 个险渠道新单同比-12.3%,主要源于同比基数相对较高+公司聚焦核心人力,未来提质成效将逐步显现:前三季度公司代理人渠道新保业务347.3 亿元,同比-12.3%,较中报有所降速,其中Q3 单季84.3 亿元,同比-18.5%,预计主要系去年同期高基数+代理人“清虚”

  导致人力规模有所下滑(在新单负增长情况下,公司没有降低考核要求,主动淘汰无活动率的代理人)。虽然短期来看,人力下滑导致新单增速承压,但我们认为,公司持续夯实队伍基础、聚焦核心人力,且明确提出要打造三支关键人力队伍,至2022 年,目标将核心人力规模占比从15%提升至40%,MDRT 人数从600 提升至2000+人,新生代队伍占比从15%提升至30%,未来公司人力队伍从量到质的转型成效将逐步显现。

  财险:保费增速领先同业,非车业务延续增长:前三季度公司财险保费收入1004.56 亿,同比增长12.98%,保费增速高于其他上市同业,驱动公司财险市场份额较年初提升23pct.至10.21%。其中,公司车险保费增速保持稳健,同比增长+5.3%至674.5 亿,在新车销量持续下滑的背景下,通过分新转续保费实现增量贡献;非车险延续高增长,保费+32.3%至330.1 亿元,增速较中报继续提升,驱动非车险占比提升+4.9pct.至32.9%,预计农险、保证险等非车险种将继续引领太保财险扩张。

  盈利预测与投资评级:公司持续推进转型2.0, 聚焦价值、队伍、赋能,且明年有望修订代理人基本法,向绩优代理人倾斜,看好公司营销队伍结构升级驱动长期价值增长,预计公司2019 年、2020 年NBV 增速分别为-6.3%、6.7%,目前A 股估值0.80 倍2019PEV,维持“买入”评级。

  风险提示:1)保障型产品后续销售不及预期;2)长端利率大幅下行影响投资端;3)投资收益大幅下行;4)管理层机制变革的不确定性。




  内蒙一机(600967):2019年三季报归母净利润同比增长20.53% 业绩增速较中报继续提高
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:冯福章/余平 日期:2019-10-31
  一、事件:公司发布2019 年三季报,实现营收(75.36 亿元,+5.24%);归母净利润(4.21 亿元,+20.53%);扣非归母净利润(3.82 亿元,+20.68%)。

  二、2019 年一季报、中报、三季报归母净利润同比增速分别达到1.67%、15.66%、20.53%,三季报利润增速提速明显。

  利润表:从营收看,2019 年Q1、Q2、Q3 分别实现营收16.74、36.41、22.22 亿元,同比增速分别为9.03%、2.64%、6.90%,我们认为Q3 营收增速较Q2 提升是产品交付改善所致,表明此前交付问题得到有效解决,为未来产品交付及业绩释放奠定基础;从毛利率角度看,整体销售毛利率水平9.78%同比减少1.16 个百分点,维持于中报9.92%毛利率水平;归母净利润增速高于营收增速主要来自于:期间费用率下降1.10 个百分点(其中销售费用因费用节约同比减少30.84%、管理费用率同比减少0.37 个百分点)、资产减值损失同比减少95.64%(本期应收账款和存货计提坏账减少导致)。我们认为,在军工集团降本增效,大力控成本、降费用、压支出的背景下,军工企业期间费用仍有下降空间。

  资产负债表:截止2019 年9 月底,应收账款同比增长246.78%,主要原因是新增应收账款未到回款期。我们可以从以下几个财务指标判断2019 年业绩增长的确定性较高:①预收款项主要源于军方发布订单,一般会提前支付预付款,预收款项体现在手订单情况。预收款项同比增长24.89%,表示装备订单充足,为未来业绩释放奠定基础;应付账款同比增长130.90%表示在订单增长情况下采购大幅增加;存货同比增长75.05%,主要原因是本期在产品未完工交付增加,随着交付环境逐步改以及十三五后期部队换装加速,本期货面存货2019年达到收入确认条件的确定性较高,为业绩增长奠定基础。

  现金流量表:经营性现金流净额为4.15 亿元,同比减少(12.15亿元,-74.55%),其中销售商品、提供劳务收到的现金同比减少24.33亿元,购买商品、接受劳务支付的现金同比增加8.38 亿元。

  三、内蒙一机作为A 股军工板块唯一的坦克装甲车辆总装标的,将直接受益于“十九大”报告中提出的军队机械化提升与信息化建设目标。

  公司军品业务增速弹性在于轮式、综合营收能力逐步提高:①履带式 坦克:我国坦克存量大,但多数为老旧型号。我们预计存量将大幅缩减,鉴于新轻坦刚刚量产而已有99 式、96 式系列坦克已经列装数年,因此多种型号坦克将错峰配置;②8×8 轮式坦克及步兵载具:军改后存在结构性缺口,我们预计随着“确保到2020 年基本实现机械化”

  目标的落实和推进,2018-2020 年有望维持较高增速;③军贸业务订单持续增长为业绩提升提供弹性:根据兰德公司《2016 军力平衡报告》
  的数据统计,我国目前主要武器出口国家仍为东南亚第三世界国家,但是已经积极拓展了非洲国家的军贸市场。根据国会研究服务部的数据,陆军装甲装备中步兵载具的出口辆呈现明显上升趋势。

  四、投资建议:我们认为,内蒙一机作为A 股军工板块唯一的坦克装甲车辆总装标的,将直接受益于“十九大”报告中提出的军队机械化提升与信息化建设目标。同时, 民品铁路车辆业务随着铁总《2018-2020 年货运增量行动方案》公布的增速或将进入3 年利好时期。我们预计公司2019~2021 年的净利润分别为6.20、7.29、8.64 亿元,EPS 分别为0.37、0.43、0.51 元,对应当前股价的PE 为28、24、30 倍。考虑到年底切换估值,目前对应2020 年估值水平仅为24倍,因此我们仍给以买入-A 评级。

  五、风险提示:装备列装速度低于预期、业绩释放不及预期、部分零部件备件进度影响整体交付、新型号进展不及预期、主营产品自产率较低导致利润率水平不高、国企改革进展缓慢。

  


  歌力思(603808)2019年三季报点评:主品牌持平、EDHARDY业务调整 拖累Q3业绩不及预期
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕/孙未未 日期:2019-10-31
  业绩概括:19Q3 收入和利润同比下滑、低于预期
  公司发布2019 年三季报,实现营业收入18.85 亿元、同比增8.57%,归母净利润2.75 亿元、同比增2.62%,扣非归母净利润2.39 亿元、同比降7.90%,EPS0.82 元。其中扣非净利润下滑主要因毛利率下降、费用率提升。

  分季度看,19Q1~Q3 单季度收入分别同比增8.32%、27.05%、-5.51%,归母净利润分别同比增11%、24.72%、-20.48%。单季度存波动,19Q2 收入和利润增长明显较Q1 提升,Q3 主要品牌歌力思、Ed Hardy、IRO 海外单季度收入现下滑致收入走弱,毛利率降、费用率升致净利润降幅超过收入。

  收入拆分:主品牌Q3 持平,EH 业务调整、下滑幅度较大,其他品牌和百秋发展顺利
  公司前三季度主营业务收入16.48 亿元、同比增3.94%,较上半年的12.50%有所放缓。

  分品牌来看:1)主品牌ELLASSAY 收入仍占主导、前三季度收入7.41亿元、占总收入比例为45%,同比增4.22%。分季度来看,主品牌19Q1~19Q3单季度收入分别增6.42%、7.66%、-0.45%,三季度略下滑主要为零售疲软影响。2)新进品牌方面,前三季度LAUREL 收入7991 万元、同比增4.53%,其中Q1/Q2/Q3 分别增-13.55%、23.38%、6.17%;ED HARDY 收入3.15 亿元、同比下降17.17%,其中Q1/Q2/Q3 分别增6.19%、-17.32%、-37.53%,主要为零售环境走弱背景下、公司主动对经销商进行了一次性换货支持(以前为卖断)、导致确认收入减少;IRO 国际收入4.35 亿元、同比增11.27%,Q3 收入下滑18.77%主要为发货节奏影响(二季度部分提前发货,当季收入增79%较高),国内收入6152 万元、同比增181.53%;VT 品牌收入1556万元、同比增153.59%主要因基数较低;Jean Paul Knott 品牌收入117 万元。

  另外,估计百秋电商三季度收入增速超过70%提振总体收入增长,利润增速50%以上。

  分渠道来看:1)分线上线下来看,线下仍占主导(收入占比95%),线上占比较低、非重点发展渠道。线下收入为15.67 亿元、同比增3.26%;线上收入8163 万元、占比5%、同比增19.16%。2)线下渠道分直营分销来看,直营店表现好于分销店。直营店收入9.85 亿元、同比增14.66%,分销店收入6.63 亿元、同比降8.74%,分销店收入占线下比例为40%。

  外延内生情况:外延净开店,主品牌店铺较6 月末回升
  19 年9 月末公司总渠道数598 家,较年初新开71 家、关闭65 家,净增6 家,外延增1.01%,其中净开店主要为新进品牌LAUREL、IRO 国内、VT、Knott,主品牌和ED HARDY 略有收缩。

  分直营、分销来看,公司直营店净增35 家至310 家,数量占比为52%,分销店净减29 家至288 家(关店主要为EH 品牌和主品牌歌力思)。

  分品牌来看:1)主品牌持续调整优化,较年初的312 家店减少5 家至307 家、外延净减1.60%,但较6 月末的296 家已有回升。主品牌ELLASSAY在外延净关店背景下收入增长4.22%主要来自同店贡献。

  2)LAUREL 品牌净增10 家至47 家、外延增27.03%,终端店铺层面已盈利;全年预计可小幅贡献利润。

  3)ED HARDY 及ED HARDY X 店净减8 家至173 家,外延净减4.42%,结合收入下滑17.17%,估计同店下滑13%,与行业环境及上述换货业务等调整有关。

  4)IRO 国际净减1 家至35 家,国内增加7 家至20 家。

  5)VT 品牌门店新增1 家至14 家。

  6)Jeans Paul Knott 品牌9 月末已开设2 家直营店。

  7)19 年新收购的self-portrait 品牌预计明年开始开店。

  财务指标:毛利率降、费用率升,周转和现金流健康
  毛利率:前三季度毛利率同比降3.21PCT 至66.07%,主营业务毛利率同比降2.71PCT 至68.14%。其中,主品牌ELLASSAY、LAUREL、EDHARDY、IRO 国际、IRO 国内、VT、Knott 毛利率分别为69.78%(-1.51PCT)、77.01%(-5.04PCT)、67.74%(-2.78PCT)、63.33%(-4.65PCT)、74.02%(-2.64PCT)、65.52%(+2.71PCT)、48.80%。其中主品牌毛利率下降主要为19 年春夏产品定价短暂下调、19 秋冬产品仍有影响,20 春夏产品会恢复原来定价水平;EH 毛利率下降主要为毛利率较低的奥莱渠道销售较快、占比提升所致。

  分渠道来看,线下毛利率下降2.49PCT 至69.10%,其中直营店、分销店毛利率分别为71.31%(-1.69PCT)、63.43%(-4.88PCT)。

  分季度来看,19Q1~Q3 公司毛利率分别为64.82%(-2.23PCT)、69.17%(-1.42PCT)、64.11%(-6.11PCT)。

  费用率:公司前三季度期间费用率同比提升1.36PCT 至44.93%。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为30.95%(+0.83PCT)、9.69%(-0.03PCT)、3.75%(-0.06PCT)、0.54%(+0.63PCT)。其中财务费用上升主要为汇兑损失增加及存货利息收入减少。

  19Q1~Q3 期间费用率分别+0.89、-5.55、+7.49PCT。

  其他财务指标:1)19 年9 月末存货较年初增10.54%至5.80 亿元,存货周转率为1.16、较上年同期的1.14 略加快。

  2)应收账款总额较年初降18.34%至3.03亿元,应收账款周转率为5.60、较上年同期的5.18 有所加快。

  3)资产减值损失同比下降16.36%至3415 万元,主要为存货跌价损失减少。

  4)投资收益同比大增至2988 万元、净增3008 万元,主要为合营企业复星长歌基金清算分配利润及理财收益增加所致。

  5)政府补助净增1047 万元至2471 万元。

  6)经营活动净现金流同比增19.58%至3.13 亿元。其中销售商品获得现金同比增8.03%至20.96 亿元,购买商品接受劳务支付现金同比增11.89%至7.48 亿元。

  短期主品牌和EH 品牌影响业绩,关注Q4 和明年表现
  公司19 年中报中EH 品牌开始业务调整、收入出现下滑,其他品牌均表现良好;至三季报EH 品牌业务调整力度较大、收入下滑幅度亦有所加大,同时主品牌收入增速有所放缓、Q3 同比持平。

  我们认为:1)公司主要品牌中,主品牌发展平稳、三季度门店数回升,单店水平良性,未来随着内生产品力继续夯实提升单店店效、开店增加(包含主品牌和亲民线,预计亲民线明年独立开店),可保持稳健增长;2)EH品牌二三季度业务调整力度较大,一次性大幅换货支持加盟商影响收入确认,另外将加盟商处奥莱门店全部收回直营,短期这些业务改革影响业绩、但有利于长期品牌战略统一实施和持续良性增长,预计换货主要集中于三季度、四季度幅度会减小。另外,经销的奥莱门店改为直营在未来将对收入有一定增厚作用;3)其他品牌稳步拓展,目前体量均不大,开店和成长空间较为广阔;4)百秋增速继续喜人,将提振总体收入增长。

  考虑到零售环境疲软背景下、主品牌季度波动和EH 品牌业务暂时性调整致业绩不及预期,下调公司2019~2021 年EPS 为1.21/1.45/1.70 元,19年PE12 倍,继续看好公司多品牌国际化高端时装集团战略的长期空间,以及明年主品牌、EH 品牌期待发力和小品牌的稳步培育,维持“买入”评级。

  风险提示:终端消费疲软、新进品牌增长不及预期、并购整合不当、汇率波动影响部分并购品牌境外业务业绩。

  


  分众传媒(002027):收入跌幅收窄 多项指标改善
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2019-10-31
  投资要点
  基本面底部已现,收入跌幅持续收窄:2019 年前三季度,公司实现收入89.06 亿,同比下降18.12%,实现归母净利润13.60 亿,同比下降71.72%。按季度来看,公司Q3 实现营收31.89 亿,同比下降15.33%,归母净利润5.82 亿,同比下滑60.18%,公司收入下滑幅度收窄,归母净利润处于业绩预告上半区间。当前无论是收入、利润、经营现金净流入,还是反映公司盈利能力的毛利率、净利率等指标均在环比逐季改善。

  宏观环境对公司收入的影响开始减弱:公司3 季度收入跌幅同比收窄显著。对比过去3 年公司收入的季节性变化我们发现,由于二季度促销活动的因素,公司二季度收入表现通常好于三季度,三季度收入比二季度环比要低4%-9.25%,但今年Q3 相对于Q2 却有2.68%的环比提高,由此我们认为,公司的经营状况已有所改善,宏观经济对公司收入的影响已经减弱,公司收入受宏观经济影响最差的阶段已经过去。

  成本扩张已完全体现,营业成本或将下降:公司自去年二季度开始屏幕大规模扩张,今年以来扩张战略已经停止,屏幕规模的增加对营业成本的影响(主要包括租金、折旧、人员薪酬)已经完全体现在季度报表中,最近三个季度,公司营业成本均停留在16.6 亿的水平上,未来随着点位优化和单点位租金下滑,我们或将看到公司营业成本逐季下降的情况。

  回款不利拖累公司业绩,但对账期问题不必过度悲观:本季计提资产减值损失1.71 亿相对于2 季度虽大幅减少,坏账计提比例依然处于较高水平,预计账龄结构和客户回款情况依然较为严峻。考虑到公司391 天以上账款计提75%的坏账,从去年中报到现在,一级市场融资缩减导致的坏账基本已计提完毕(仅剩25%),应收账款结构中传统客户占绝对大头,这些客户的收入稳定、信用较好,信用期限也相应较长,但违约风险较小,因此才导致公司应收账款体量较大,所以现在对账期问题不必过度悲观。

  楼宇媒体在广告主预算支出中的重要性在不断提高:广告主在分众楼宇媒体投入的预算比重占其全部预算的比例在逐步提高,从2012 年的1.09%提高至2018 年的1.51%,充分体现了楼宇媒介的地位在增强。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019/2020/2021 年收入分别同比增长-15.73%/13.55%/13.10%,达到122.63/139.24/157.49 亿元,归母净利润分别为19.98/33.16/42.72亿元,分别同比增长-65.69%/65.95%/28.84%,对应PE 分别为44.45/26.78/20.79 倍。基于公司高经营杠杆的特性,公司业绩具有较大弹性,当前公司基本面已经出现了逐季好转的迹象,我们维持“买入”评级,建议积极布局。

  风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利
  


  天顺风能(002531):业绩符合预期 风塔单吨净利再提升
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2019-10-31
  事件:天顺风能发布2019 年三季报,前三季度,公司实现营收38.04 亿元(yoy+51.55%);实现归母净利润5.46 亿元(yoy+52.66%);实现扣非后归母净利润5.27 亿元(yoy+56.24%)。

  整体业绩符合预期:Q3 单季度实现营收13.27 亿元,同比增长48.46%,环比增长-20.06%;实现归母净利润2.12 亿元,同比增长82.24%,环比增长-14.17%。Q3 整体毛利率27.13%,同比下滑2.74pcts,环比下滑1.85pcts,但费用率10.10%,同比下滑6.46pcts,环比下滑0.56pcts,使得净利率达到15.98%,同比提升3.0pcts,环比提升1.1pcts。根据公司月度产能情况以及上半年盈利情况,我们推测:1)风塔预计销量11.6 万吨,贡献净利润1.1-1.2 亿元;2)叶片预计销量56 套,叶片+磨具预计贡献净利润2500-3000万;3)风电场预计发电3 亿度,贡献净利润5000-6000 万。

  风塔单吨净利进一步提升,叶片持续加码:今年以来受益行业需求明显回暖,风塔的交付价格出现一定幅度上升,而成本端主要原材料中厚板的价格也远好于去年的单边上涨,根据我们测算,Q3 单季度风塔的单吨净利在950元/吨以上,相比上半年的860 元/吨进一步提升。另外,经过2018 年对太仓、包头、珠海生产中心的改扩建,公司塔筒产能大幅提升至55 万吨。同时,公司在山东鄄城投资建设的年产10 万吨塔筒产能,预计将于今年底完工投产,公司的风塔业务迎来量利齐升的阶段。叶片方面,目前公司在常熟工厂拥有300 套叶片产能,且在8 月份又公告与濮阳县人民政府就公司在濮阳县投资建设风电叶片项目签订协议,项目年产风电叶片预计为600 套。项目投产后(预计明年),公司将拥有叶片产能900 套,规模效应将带来成本进一步下降。预计随着产能的释放,叶片将贡献可观增量。

  项目储备充足,运营加速推进:受弃风限电率逐步好转、风电设备价格下降以及风电技术进步等因素影响,目前风电项目投资回报率极具吸引力,公司积极推动风电场项目的开发建设。截至目前,公司风电累计并网容量680MW,相比2019 年初增加了215MW(19 年4 月并网65MW,19 年8 月并网150MW)。公司目前在手已核准项目199.4MW,已签订项目开发协议的风电场资源达2.98GW,充足的项目储备将保障公司发电业务持续高增。

  投资建议:维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为8.55 元。我们预计公司2019-2021 年的收入增速分别为57%/29%/15%,净利润增速分别为68%/28%/17%,EPS 分别为0.44、0.57 和0.66 元。维持买入-A 的投资评级和目标价8.55 元,目标价对应2019 年动态估值19x。

  风险提示:风电装机低于预期、原材料涨价等。

  


  鹏鼎控股(002938):盈利能力稳定 换机潮打开成长空间
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰 日期:2019-10-31
  事件
  公司于10 月30 日披露三季报。2019Q1-Q3,实现营业收入173.37 亿元,同比增长0.40%;实现归母净利润17.02 亿元,同比增长8.97%;实现扣非归母净利润15.96 亿元,同比增长10.88%。

  营业收入稳健增长,盈利能力较为稳定。2019Q3 单季度实现营收79.99亿元,同比增长2.71%,环比增长56.78%,主要是消费电子及计算机用板的收入增长较快。2019Q1-Q3 毛利率22.00%,同比增加0.48pcts;净利率9.82%,同比增加0.77pcts。2019Q3 毛利率24.38%,同比增加1.8pcts;净利率13.66%,同比下降0.87pcts。

  销售费用、管理费用和研发费用有所增长,财务费用大幅下降。

  2019Q1-Q3 销售费用2.51 亿元,同比增长17.69%;管理费用7.80 亿元,同比增长19.44%;研发费用8.86 亿元,同比增长4.38%;财务费用-1.62 亿元,同比下降281.20;财务费用下降主要是由于汇兑收益和利息收入增加。

  5G 驱动公司进入新一轮成长期。5G 手机中FPC 和高阶HDI 的应用更为广泛,单机价值量进一步提升。公司积极布局PCB 中高端领域,产能扩张稳步进行,有望不断优化产品结构,进一步巩固龙头地位,提升高利率水平。可穿戴设备有望迎来快速增长,利好FPC 业务。

  盈利预测与估值:我们看好公司在FPC 的龙头地位,公司有望充分受益5G 带来的换机潮,迎来产品的量价齐升,上调公司2019-2021 年EPS 分别至1.42、1.76、2.04,对应PE 分别为32.91、26.55、22.86,维持“买入”评级。

  风险提示:大客户出货量不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、扩产进程不及预期
    




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